海信电器:困境中显现一线生机

  $海信电器(SH600060)$2019年中报确实从业绩上来看乏善可陈,甚至可以说是糟糕。

  说实在的,由于今年经济形势复杂多变,各行各业都并不好过,很多白马公司都遭受了业绩上的沉重打击,而海信电器这种经营上的困难实质上从去年开始早已经显现,并且股价也已经提前进行了反映。所以估值趴在地板上的海信电器已经足以应付业绩上各种所谓的大雷,市场上对此也早已司空见惯。海信是否还值得拥有,是否还是食之无味弃之可惜,这种可能性还是很大。股票选择为什么这么难,就在于有些确实有似鸡肋性的存在。

  具体对资产的详细描述可以查看我以前写的文章海信电器已沦落为烟蒂股?并且我对海信电器的判断依然没有改变。

  从上表中我们可以看到海信电器股东权益为154.19亿元,其中77.06亿为交易性金融资产,其基本上为理财产品,占到股东股益的50%。按比例剔除少数股东权益(占比8.1%) ,则归属于母公司股东权益141.7亿相当于拥有交易性金融资产为70.82亿,剩下的归属于母公司股东权益的经营性资产为70.88亿,而这部分目前市场给予的估值为35.12亿(市值106亿-交易性金融资产70.88亿)。很多人会说有这些有P用,不分发给股东,留着就是给贪婪的大股东,如果真这样推论那公司经营好业绩好又有什么用,不分给股东照样是肥皂泡。在商言商,我们现在是说企业的价值,只要存在就是有用的。

  而这部分估值中尚有(直接按股东权益,大家可以在下面数据中自动计算成归属于母公司股东权益,转换数字是0.919)29.14亿现金,而有息负债为28.95亿,并且应收票据及应收账款扣除应付票据及应付账款为13.8亿,说明这些现金储备足以应付日常的企业生产经营。

  下面还是来说说这个估值为35.12亿(经过一天的下跌,这个数字已经变成不到30亿了)的东东经营上到底有些什么状况。

  对于黑色家电,市场都是一致性看淡,这也好理解,现在看电视的人确实很少很少了,所以电视行业肯定没落了,这是一种视角。另一种视角是华为和小米的介入,其他彩电行业更没有活路,因为不是对手。有时候我也会问自己,既然彩电行业没有活路了,为什么华为还进入这个领域?无利不起早吧!?这也从侧面说明,这个行业还是有活路,只是可能 会换一种活法。到底什么样的活法,对于我来说,无法认知。

  那么海信是不是已经做好准备了呢?海信电器股份有限公司副总经理、营销公司总经理王伟表示,欢迎华为入局,电视行业的彻底洗牌即将开始。似乎又值得等待一下,毕竟退一步说海信已经是烟蒂股了,再不堪这个估值还是有的,这也是我始终不肯离开的原因。当然这种等待是不是有意义,就见仁见智了,事实上我也曾多次试图在自己的内心寻找答案,当然注定是没有结果。

  尽管说没人看电视,但海信电器报告期内实现营业收入 151.03亿元,同比增加 7.79%,剔除东芝的收入14.89亿,同比为-3.37%。对比一下整个行业,根据中怡康数据显示,上半年国内彩电零售量2194.3 万台,同比下跌 4.3%;零售额 646.50 亿元,同比下降 13.1%。很明显海信是远远好于行业的整体表现的。令人欣慰的还有,第二季度作为传统经营淡季公司实现营业收入74.81亿元,接近第一季度的76.22亿元,而且同比增长超过 20%(剔除东芝的并表影响,应该也有10%以上的同比增长),这个无疑是寒冷的冬天里露出一丝暖意,是不是能在接下来的季度延续呢?还是令人有所期待的。

  欢迎华为入局,也许在海信这里并不是仅仅是无奈之举,一个扣非净利润已经亏损的企业,半年度的研发投入6.53亿,并且全部计入费用。所以国企也就是这个臭毛病,没有市值维护需求,既不做一下业绩改善一下的努力 ,账面上就是有这么多现金宁可理财也不回购,任由股价一落千丈。

  研发投入很多而不产生利润,你也可以理解为彩电行业是个竞争激烈,技术更新迅猛的苦逼行业。这当然没错,但竞争的最终结果 ,行业是否会存在幸运者呢?事实上格力美的也是这么过来的,可能有些想得美。

  还是看看海信电器如何对待研发吧。 半年度报告对研发的描述有很多处,我也不厌其烦地列一下:1、公司始终坚持以用户需求为导向,通过全球研发体系的建立和协同运作,打造消费者喜爱的高质量且具有差异化的好产品,持续推动显示技术的创新升级,推动公司向价值链高端迈进。2、为应对严峻的市场环境,公司持续加大研发投入。。。。3、公司持续深耕显示技术,把自主研发的画质芯片、背光分区技术、算法等核心技术、AI 人工智能系统与激光电视、OLED 等各种新型显示技术相融合,持续提升产品的画质水平,推动彩电行业技术创新升级。 4、作为激光电视的领军企业,公司目前已在激光光源技术、超短焦镜头、整机制造等方面均已掌握了关键技术,已申请相关专利 789 项,其中海外专利 106 项,拥有了 100%光学引擎自主研发设计能力,是唯一一家可实现激光电视从部件到整机全部自主开发及自主生产的企业,且在行业范围内持续推动激光电视的产品和消费升级。 5、报告期内,公司正式发布第三代超高清画质处理芯片-信芯 H3,H3 融入了公司多年积累的背光分区技术与超画质算法,结合 AI-HDR 引擎技术和顶尖的图像处理技术,进一步提升了画面的色彩、清晰度、对比度和流畅度,该芯片在公司的高端超画质电视上的应用已超过 80%,并得到了市场的高度评价。下半年公司将进一步发力智能电视 SoC 芯片的自主研发。

  还有一个要说道的是毛利率,毛利率历来是被看作是经营是否改善或者行业是否转向的先兆,半年度报告披露毛利率是15.77%,比2018年同期14.90%提升了0.87%。如果说彩电行业转向或者转势还为时过早的话,那么海信电器的经营状况有可能 存在改善的苗头。当然这种持续性有待继续 继续观察。

  也就谈这些吧,说多了估计也没有多少人看。当然我也不好作出什么结论,就当是鸡肋吧。但彩电行业真的是没有前途吗?公司是不是就没有希望了?还是听听公司在报告中是怎么说的,我复述一下:随着国家超高清行动计划的支持等利好政策的驱动,以新型显示技术为基础的 AI 智能技术、物联网技术以及 5G 技术的发展将逐步带动显示技术的进步和行业消费升级,并给企业的发展带来机遇与挑战。 根据中怡康上半年月度监测数据显示,市场出现如下特点: 1、电视大屏化俨然成为消费升级新节点。 2、在 80 寸及以上的超大尺寸市场中,激光电视已成为消费者的换代首选,激光电视以差异化的技术优势引领着消费升级,是当之无愧的蓝海市场。 3、 4K 电视等超高清分辨率逐渐成为了市场的标配,产业结构的持续升级将拉动行业消费向中高端转型。

  做低端肯定是没希望的。未来只有靠新玩法或者大屏4K等新技术的更新换代。海信加大研发以及足够的现金储备让这种可能有了更多期待

  可以进一步做一下SWOT分析,起个头消极的:1. 净利下降探底 2. 新进入者搅局 3.电视功能发生转变 4.管理层偏保守5.房地产业发展放缓积极的:1. 营业额提升(产品往中高端走) 2. 国外市场发展势头良好(尤其是美国市场)3. 存量(4500万)+开机率较高(如果能来个海信品牌以旧换新会如何)4. 激光电视全产业链布局完成5. 互联网生态布局已初步完成6. 管理层增持,说明信心还是足的7. 相比小米之流设计制造完全靠代工,自有重组设计及制造技术积累,以及自有产能;机遇:1.华为进入,势必将引领新的应用领域发展,海信作为国内外电视巨头,只要跟上发展步伐,想不吃肉都难;2. 国企混改,如果战略联合某家互联网巨头,也不是没可能3. 国内消费升级,政策刺激,包括高清产业,大屏趋势,甚至家电下乡(渠道优势)等4. 可借当前之机进一步淘汰二三线品牌,市场占有率进一步巩固提升(前有乐视近有暴风暴),诸侯混战时,广积粮缓称王也是一种策略;风险威胁:1. 小米之流价格战持续 2.手机厂商完全把小屏和大屏绑死3.激光电视技术推广不如预期(重覆长虹等离子之悲剧)4.被大股东放弃继续补充

  呵呵呵,十年前我家买的就是海信电视; 另外,你找找有没有科龙或者容声的电器,也是海信家哦

  现金拿着过冬也是一种策略; 想象一下海信电器加大互联网投入,也是要烧一些钱的

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